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股票期權策略應用

2015/12/1 14:24:40 創建者:Chengzhaoxiang 作者: 來源:

國內的場內交易的個股(ETF)及指數期權漸行漸近,引發了很多關注。

 

  1973年4月26日,全球第一個有組織的、規范化的、由政府監督管理的股票期權場內交易市場——芝加哥期權交易所(CBOE)由美國證券交易委員會(SEC)批準成立,標志著期權交易進入了標準化、規范化的全新發展階段。

 

  在國內金融市場體系的不斷完善,市場競爭更加激烈,金融機構面臨更多挑戰的背景下,作為衍生品重要組成部分的股票期權,包括個股期權和股指期權,以其廣泛性、時效性和靈活性,能夠在適應市場需求、豐富投資手段、完善市場體系、加強風險管理方面發揮得天獨厚的優勢。

 

  期權的魅力不在此處贅述,本文僅討論兩個具體的策略:

 

  一、現金擔保賣權Cash Secured Put

 

  投資者在建倉時常常碰到這樣的情況,對于某股票是看好的,但目前價位偏高,他僅愿意以10元買入,通常的做法是使用一個限價買入的委托單,但這樣,何時能成交很難說。有了期權之后,就可以采用cash-secured put 的策略。投資者賣出一個行權價格為10元的看跌期權,期權費為1元,同時在賬戶里存入買進基礎資產所需要的資金。

 

  當期權執行時,投資經理以行權價買入股票。而賣出看跌期權所得的期權費則落入投資者囊中,無論期權最后是否執行。也就是說,如果股價沒有跌至行權價,投資者即使沒有以行權價買到股票,通過這個期權策略,也白白賺取了期權費。 因此,投資者的實際建倉價格是期權的行權價減去期權費, 所以, 當選擇行權價的時候,應該采用行權價減去期權費等于投資者想要建倉的目標價格。無論出售看跌期權后,股票價格是漲是跌,或者期權是否會被執行,期權費是先賺到了。

 

  這個策略的劣勢在于如果股價大幅下跌,期權被執行,投資者不得不以行權價購買股票,付出的代價超過了當時的股票價格。所以投資者在選擇行權價的時候,需要確定計劃以某價格買入股票。

 

  二、股票修復Stock Repair

 

  常常有投資者抱怨買入股票之后跌跌不休,每天看到財產縮水真難受,有什么辦法嗎?如果這只股票有期權交易的話,投資者可以利用“股票修復”的策略?!肮善毙迯汀笔钱斖顿Y者的股票被套住時,可以采取的方法。對于每一手股票,投資者可以買一張看漲期權,同時賣出兩張行權價更高的看漲期權。期權費可以相互抵消,從而投資者完全無需或者只要很小的現金投入。這其實是ratio spread的一個特例。

 

  當然,即使在成熟市場上,也有很大一部分比例的股票,特別是中小盤股是沒有期權交易的。我國的股票期權市場的起步階段,可交易的股票和ETF更是非常有限的。因此,股票修復的策略在開始階段所應用的范圍是比較有限的。

 

例如,某基金以12元買入的某股票,目前已跌至10元,基金經理不認為該股后市會有較好表現,又不愿止損出局。他可以買入一個行權價為10元的看漲期權,期權費為1元,同時賣出兩個行權價為11元的看跌期權,期權費0.5元一個。這樣,期權策略的建立是無成本的。因此,當到期日股價在10元到12元之間的情況下,執行期權策略給投資者帶來超過基礎資產的利潤,而如果股票繼續下跌,期權的運用也對投資者并無更壞的結果,只有當股價超過12元時,投資者會因期權的運用獲得少于僅僅擁有基礎資產的利潤,這正是投資者為現價和保本價之間的收益而付出的代價。


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